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色姑娘

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国企和民企的资产负债率保持稳定,但国企债务占比进一步提高。国企资产负债率由2018年末的64.7%下降到1季度末的64.4%和2季度末的64.5%,保持稳定,并且结束了2018年全年的下降趋势。同时,工业企业的资产负债率也是略有上升,基本保持稳定,如图所示。从影响资产负债率的具体因素来看:资产端国有企业总资产相比于2018年末环比增长了9.1%,而工业企业仅环比增长了0.6%;负债端国有企业总负债相比2018年末环比增长了8.8%,而工业企业仅环比增长了1.5%。从总体来看,国企依然在快速扩表,而以工业企业为代表的民企则增速缓慢。具体到2季度单季来看,国企的资产和负债增速都有所减慢,而工业企业与1季度增速基本相当,二者分化的走势得到一定缓解。可以说2018年的结构性去杠杆主要体现在国有企业资产负债率下降这一特征上,但正如我们之前报告所分析指出的,这种下降主要来自于国企资产端更快速的扩张,而这在一定程度上可以归因于2016年以来由供给侧调整政策(强制去产能、环保限产)引发的利润分配格局的改变。在强制限产导致的供给收缩过程中,上中游行业利润保持了可观的增速。由于国有企业在上中游行业中的占比较高,相应带动了国有企业利润增速的明显改观,进一步造成了权益资本累积进而资产扩张。我们认为,这种去杠杆路径并不具有可持续性,也不利于经济结构的健康转型。

注:《棋经十三篇》的篇目为序、论局篇第一、得算篇第二、权舆篇第三、合战篇第四、虚实篇第五、自知篇第六、审局篇第七、度情篇第八、斜正篇第九、洞微篇第十、名数篇第十一、品格篇第十二、杂说篇第十三、跋,形式基本沿袭《敦煌棋经》。《敦煌棋经》部襄篇第七,其实抄录的是一部亡佚棋书的序,作者发“宏愿”修一部棋法:“余志修棋法,姓(笔误,应为性)好手谈。薄学之能,微寻之巧。凡名势者, 分为四部,部别四篇,而为成帙。乃集汉图一十三势,吴图廿四盘,将军 生煞之能,用为一部。乃集杂征持趁,赌马悬炮,像名余死之徒,又一部。非生非死,持劫自活,犹犹生生之徒,又一部。花六聚五直持,又为一部。依情据理,搜觅所知,使学者可观,寻思易解。虽录左人之巧,不复更寻,依约前贤粗论云尔。未敢用斯为好,唯以自诫于身,岂或流传以备亡也。”

“就像博尔特的两百米赛跑一样,他和第二名拉开了五十米的距离,你能说他被‘孤立’了吗?”杰拉奇笑着表示,“意大利现在就像这样,或许有一两秒感到孤单,但冲到终点后,其他选手一定会跟上来。”“如果在中国多卖一瓶意大利红酒,就意味着法国少卖一瓶”由“五星运动”和联盟党联合执政的意大利现政府十分重视维护主权。当下,意大利正与欧盟方面就双方的经济关系等议题展开接触和讨论。早在2017年的大选造势阶段,两党领导人就多次表示要在欧盟机构面前“捍卫”国家主权。

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我们还要推动“618”、“双十一”制造出更多、更前沿的,更适合不同年龄层次消费的细分节日。现在的节日性消费还是比较笼统的商品促销,未来这种粗放式的、大众一体化的消费狂欢可能会走向细分化、个性化。《21世纪》:今年“618”的一大新亮点是社交电商,比如今年“618”,京东在微信和手机QQ平台上累计上线了23种不同类型,近300个社交互动玩法,参与人次突破3.6亿。如何看待社交电商的快速发展?

由以上两点可以知道,数字经济时代本身就是“流量为王”的时代,争得了流量,就争得了利润,也争得了未来。明白了这点,就不难明白互联网巨头之间为什么总会爆发关公战秦琼式的战斗了。那么,在这场流量的争夺战中,腾讯和头条的表现分别如何呢?从现状上看,腾讯当然占有很大优势。由于拥有微信和QQ这两大国民级软件,腾讯在目前仍是掌握最多用户时间的企业。但如果看增量,“头条系”的产品就大有后来居上、强势赶超之势了。据统计,目前今日头条App的用户已经达到了7亿,月用户时长超过了20小时。而“头条系”的短视频类产品则更是表现惊人——“抖音”日均播放量达10亿,“火山小视频”日均播放量达到20亿,整个“头条系”视频的日均总播放量超过了100亿。这样的势头,即使是腾讯这样的行业巨头,恐怕也不得不会为之感到一些不安吧。

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